管理者心理偏誤與公司現金持有決策

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Title:	管理者心理偏誤與公司現金持有決策
Authors:	鄭瑞杰
Contributors:	財務金融學系碩士在職專班
Keywords:	行為財務;過度樂觀;過度悲觀;現金持有
Date:	2015
Issue Date:	2015-10-16
Publisher:	亞洲大學
Abstract:	本研究檢驗決策高層過度樂觀與過度悲觀是否影響公司現金持有決策，所設假說主張：決策者過度樂觀時，會以為自己能在公司需要資金時輕易取得所需資金，因此公司會持有比較少的現金；相反地，管理者過度悲觀時，以為公司需要資金時無法輕易自取得，故公司會持有較多現金。再者，過去文獻在負債比率、研發支出及資本支出對於公司現金持有的影響結論分歧，靜態抵換理論認為這三個變數對現金持有是正向影響，而融資順位理論和代理理論主張負相關。本文除再檢驗前述關係外，進一步考慮管理者過度樂觀的影響，推論有過度樂觀管理者的公司相較於管理者未過度樂觀的公司，因現金持有量較少，且此現象在三變數屬較高水準時更明顯，造成三變數與現金之關係程度改變。本研究以台灣上市櫃公司1992年到2013公司的追蹤資料做實證，多元迴歸之結果發現管理者過樂觀時，公司確會持有較少現金，而過度悲觀時公司則持有較多現金(相對於管理者適度樂觀者)。此外，靜態抵換理論較能解釋資本支出與現金持持有之正相關，而負債及研發支出與現金持有之關係是負相關，與融資順位理論和代理理論一致。最後，只有資本支出與現金持有之正相關受到管理者過度樂觀的負向影響，故正相關程度減弱，但負債比率及研發支出率與現金之關係程度不受管理者過度樂觀影響。
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