公司如何與何時朝著目標調整資本結構？
－考慮經理人的舉債傾向存在差異下

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Title:	公司如何與何時朝著目標調整資本結構？－考慮經理人的舉債傾向存在差異下
Authors:	王瑪如, 林哲瑋
Contributors:	國立高雄第一科技大學財務管理系
Keywords:	目標資本結構,舉債傾向,類平行,準常數,分量迴歸
Date:	2010
Issue Date:	2013-08-07 01:22:34 (UTC+0)
Publisher:	國立高雄第一科技大學財務管理系
Abstract:	過去的研究並未探討經理「人」(people)的舉債傾向(Debt Tendency)這個變數對於目標資本結構(Target Capital Structure)的影響。本研究定義「舉債傾向係數」 (Debt Tendency Coefficient)，來探討經理人舉債傾向是否存在差異。在驗證過程中，我們發現「舉債傾向係數」是一個穩定的「準常數」(Quasi-Constant)。同時，我們也利用「類平行」的觀念，發現目標資本結構的存在。我們發現經理人的舉債傾向存在顯著的差異後，本研究使用分量迴歸法取代一般迴歸法(普通最小平方法)來估計目標負債比率。接著我們利用「誘導融資需求調整架構」檢驗公司資本結構動態調整過程。我們發現大部份調整發生在高於目標負債水準的公司擁有財務盈餘時，或者是，在低於目標負債水準的公司擁有財務赤字時。這個結果與Byoun(2008)驗證的結果相同。但本研究與Byoun(2008)的研究最大的差異是樣本資料的選取上差異。我們的樣本資料選擇以台灣上市公司為限，但他的樣本資料選擇以美國公司為限。由於我們使用的台灣資料中存在很多低舉債傾向的公司經理人，在使用普通最小平方法估計量做為所有公司的目標負債比率的估計量，會發生很嚴重的目標負債比率估計偏誤，導致我們無法驗證出經理人融資行為的收斂特徵(這裡收斂是指當目前負債水準高於目標負債水準時，經理人的融資行為會調低負債水準；當目前負債水準低於目標負債水準時，經理人的融資行為會調高負債水準)。故我們改用分量迴歸估計量做為所有公司的目標負債比率的估計量，改善目標負債比率估計偏誤，並順利的驗證出經理人融資行為的收斂特徵。但Byoun(2008)使用的美國資料直接使用普通最小平方法估計量做為所有公司的目標負債比率的估計量，也順利的驗證出經理人融資行為的收斂特徵。我們認為當中庸舉債傾向的樣本夠多，多到足以忽略使用普通最小平方法估計量產生的估計偏誤對驗證「誘導融資需求調整架構」的影響。換言之，我們認為美國資料的中庸舉債傾向的樣本夠多。
Relation:	2010中部學術財金研討會論文發表
Appears in Collections:	[Department of Finance] Proceedings

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