我國銀行出售不良資產之長短期股價行為研究

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Title:	我國銀行出售不良資產之長短期股價行為研究 A study on long-run and short-run stock price behaviors around the announcement of banks selling non-performing loans
Authors:	蔡秉原
Contributors:	財務金融學系碩士班
Date:	2009
Issue Date:	2009-10-12 12:03:11 (UTC+0)
Publisher:	亞洲大學
Abstract:	本研究以效率假說和代理理論探討我國銀行出售不良資產(NPL)的長短期股價反應，效率假說認為出售NPL有助於提昇公司價值；代理理論則認為出售NPL雖有現金流入，但因有代理成本而減損公司價值。以事件研究法估計長、短異常報酬(AR)，短期報酬採Ball and Brown (1968) 的傳統架構(市場模式和多加產業指數報酬的二因子模式) 及Jensen’s α法 (採CAPM)；長期事件研究採時間序列投資組合（calendar-time portfolio）套用Carhart (1997) 四因子模型，及Jensen’s α法套用CAPM和四因子模式。樣本期間為2002年1月至2008年12月，以14家金控與18家非金控銀行的519個出售宣告與成交宣告事件為樣本。樣本依宣告金額、買方是否為關係人、過去績效及未來成長性分組，並做組間AR差異檢定，及以這些變數為主要自變數做AR橫斷面迴歸分析。結果發現：短期方面，出售宣告較頻繁、過去營運績效較差 (獲利力和流動性較差、逾放率較高) 的銀行，宣告日有較大的正AR；成交宣告日前一日有顯著負AR (可能與成交價偏低有關)，尤當成交金額偏低且售予關係人時，AR更低，顯示股價之短期表現較符合效率假說之預期。長期方面，投資人並不看好NPL宣告後的股票績效，尤其是小銀行更被看壞；過去績效較佳及未來成長性較高的銀行，長期CAR跌幅較小，支持代理理論之說法。由以上結論顯示NPL出售宣告短期間使投資人有改善資產品質的直覺，長期並未真正提升資產品質，只是短暫掩飾問題資產而已。
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